Brexitがポンドのボラティリティを生む

ブレグジット交渉が続く限り、ポンドは圧力の下に置かれたままとなるでしょう。時計の針が進むにつれ、投資家たちは合意の可能性にますます自信を失っています。EUの首席交渉官、ミシェル・バルニエは最近、ブロックの各国大使に対し、「大きな違いが残っているため、ブレグジットの合意を「保証する」ことはできない」と警告しました。議論が進展しているとのニュースでポンドが強化された一方、交渉が行き詰まるとポンドが圧力を受ける傾向にあり、EUと英国の将来の関係を規定するルールや進行中の議論に関するニュースや噂に対してますます敏感に反応するようになりました。漁業、いわゆるフェアプレーの原則、およびガバナンスに関する重要な相違点が残っており、両側が立場を和らげる意思があるかどうかが見えてきません。

ほとんどのアナリストは合意が期待されており、市場はノーディールを織り込みたいとは思っていないようです。しかし、ノーディールのブレグジットのニュースがあれば、特に年末にブレグジットの移行期間が終了する前に、ポンドを大幅に下押しする可能性があります。キャピタルエコノミクスのトーマス・ピューは、ほとんどの場合合意が価格に反映され、ノーディールのシナリオではポンドが下落すると考えています。交渉が決裂する可能性がまだあるため、いわゆる「協力的な」ノーディールではポンドが1.15ドルまで急落し、また「非協力的な」ノーディールでは1.10ドルまで急落する可能性があります。

ブレグジットの可能なシナリオ：「非協力的な」ノーディールと「協力的な」ノーディール

キャピタルエコノミクスの最高英国エコノミストであるポール・デイルズ氏は、ブレグジットの実際のリスクは経済的なコストが減少したことにより、ノーディールではなく、両者の関係の実際の悪化であると明確に述べています。

デイルズ氏は、EUとの合意を確保するというアイデアに焦点を当てた分析の大部分が、もう1つの重要なリスクを考慮に入れていないと述べています。合意に関するあらゆる憶測は「予測不可能」であり、「ブレグジットの合意とノーディールの違いが以前ほど大きくないため、ノーディールの経済的コストは減少している」と指摘しています。たとえば、「協力的なノーディール」のシナリオでは、ポンドが下落し、インフレが上昇し、2021年のGDPは合意を確保した場合と比較してわずか1％低くなる可能性があります。そのような状況では、金融サービスの相当性が確保され、その他の取り決めは将来的に取り扱われるでしょう。しかし、より大きなリスクはいわゆる「非協力的なノーディール」の第2のシナリオであり、英国とEUの関係が悪化し、両者がすでに締結されている協定を変更し始める可能性があると述べています。

「内部市場法案」

論争の的となっている内部市場法案もまた難しい問題です。これは両者の関係を悪化させ、EUが法的手続きを開始し、ポンドが潜在的に低い水準まで下落するとされるいわゆる「非協力的なノーディール」の基盤を築く可能性があります。

12月7日、議員たちが内部市場法案の草案に論争のある条項を再挿入することを可決したというニュースが戻ってきました。驚くべきことに、これは政府が譲歩してEUの要求に応えるためにそのような条項を避けるという明言をしたばかりでした。この法案は国際法を破っています。なぜなら、すでに前のブレグジット離脱協定の一部としてEUと合意された北アイルランド議定書を一方的に無視する権限を閣僚に与えているからです。12月7日（月曜日）、庶民院は改正案を削除し、法案を元の状態に戻すことを可決しました。論争のある条項が付いた法案は12月9日に貴族院に戻りました。

もし合意が成立しない場合、そして法案が最終的に成立した場合、グレートブリテンと北アイルランドの間での税関検査は行われなくなり、北アイルランドとアイルランドの間に存在する必要があり、これによってハードボーダーが形成され、グッドフライデー協定が破られる可能性があります。
デイルズ氏は、そのようなシナリオではポンドが1.10ドルまで下落し、インフレ率が4.1％に上昇し、2021年のGDPが2.5％低くなる可能性があると述べました。「我々は、財務大臣がGDPの約0.5％に相当する約100億ポンドの財政政策を緩和し、最も大きな影響を受けた部門にそれを集中するだろう」と彼は付け加えました。「そして、イングランド銀行はおそらく、ネガティブ金利ではなく、ギルトや企業債の追加購入を通じて需要を支えるでしょう」とも述べました。

ノーディールのブレグジットは金融市場に大きな影響を与えますが、FTSE 100にはあまり影響を与えません。なぜなら、低下したポンドが海外および国内の収益をそれぞれ増加させ、減少させるため、それぞれが低い評価を相殺します。しかし、デイルズが強調したように、FTSE 250のより多くの国内企業は、弱いスターリングによって負の影響を受けるでしょう。

結局のところ、首相と政府にとって最良の結果は、どんな犠牲を払ってでもブレグジットの合意を達成することです。それはジョンソンが有能でブレグジットを成し遂げる能力があることを確認するからです。合意が成立すれば、スコットランドが2回目のスコットランド独立投票を求めることはありませんが、ノーディールのブレグジットの場合は確実にそうなります。ポンドにとって、ブレグジットの合意は一時的な安心感と短期的な利益も提供します。市場は合意が前進する上で最善の解決策であると確信しているためです。

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